GDP ตกต่ำ – หุ้นดูเหมือนจะมีชีวิตเป็นของตัวเอง

โดย เจมี แมคกีเวอร์

ออร์แลนโด, ฟลอริดา (รอยเตอร์) – “ตลาดหุ้นไม่ใช่เศรษฐกิจ”

    ความจริงข้อนี้ไม่ค่อยมีความเกี่ยวข้องมากนัก เนื่องจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่จำนวนหนึ่งทำให้ Wall Street ขยับขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ตลอดกาล แม้ว่าหลายภาคส่วนจะล้าหลังและการเติบโตทางเศรษฐกิจดูเหมือนจะชะลอตัวลง

แต่อย่างน้อยสหรัฐอเมริกายังคงติดตามอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ ‘จริง’ ที่ 3% หรือมากกว่านั้น โดยการเติบโตเล็กน้อยนั้นมากกว่า 5% ในขณะที่การเติบโตของกำไรองค์กรประจำปี S&P 500 จนถึงปีที่แล้วอยู่ที่ 10%

    ข้อแก้ตัวบางอย่างแล้ว

    แต่มันเป็นปริศนาที่ใหญ่กว่ามากในที่อื่น ญี่ปุ่นเพิ่งบันทึกภาวะถดถอยทางเทคนิค และเศรษฐกิจของยุโรปแทบจะไม่เติบโตเลยในช่วงสองปีที่ผ่านมา แต่ Nikkei 225 และ Stoxx 600 ในสัปดาห์นี้ก็ยังทำลายสถิติของพวกเขาไปสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เช่นกัน

เมื่อใดก็ตามที่หุ้นเจาะเข้าไปในการเปรียบเทียบอาณาเขตที่หายากกับจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ คำถามเกี่ยวกับความทนทานของแรลลี่เมาท์ และฟองสบู่ก็คุยกัน

ความตกตะลึงดังกล่าวจะรุนแรงมากขึ้นหากช่วงเวลาดีๆ ใน Wall Street ไม่ได้ถูกจำลองบน Main Street ใช่ การว่างงานในสหรัฐฯ ต่ำเป็นประวัติการณ์ และการเติบโตก็แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจในปีที่แล้ว แต่มีเพียงไม่กี่คนที่คิดว่าจะคงอยู่ได้อย่างยั่งยืน

โชคดีสำหรับนักลงทุนตราสารทุน ตลาดดูเหมือนว่าจะมีโมเมนตัมในตัวเองนอกเหนือจาก ‘เศรษฐกิจที่แท้จริง’

Justin Burgin ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยตราสารทุนของ Ameriprise Financial (NYSE: AMP ) กล่าวว่า “ความสัมพันธ์ที่ดีกว่าสำหรับตลาดมากกว่าภาพรวมคือรายได้ของบริษัทมีแนวโน้มเป็นอย่างไร และมีแนวโน้มที่ดีด้วย”

ตัวบ่งชี้บุฟเฟ่ต์

บ่อยครั้งในช่วงเวลาดังกล่าว ตัวชี้วัดเช่น ‘Buffett Indicator’ ถูกนำมาใช้เพื่อเน้นถึงความเสี่ยงที่ราคาหุ้นมีแนวโน้มที่จะร่วงลงมาจากจุดสูงสุดที่สูง

นี่คือดัชนีที่ใช้โดยนักลงทุนผู้มีประสบการณ์อย่าง Warren Buffett ซึ่งเป็นอัตราส่วนของมูลค่าตลาดตราสารทุนเทียบกับผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ซึ่งบ่งชี้ว่าหุ้นมีมูลค่าสูงหรือต่ำเกินไป

ขึ้นอยู่กับมาตรการตลาดที่ใช้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามูลค่ารวมของหุ้นสหรัฐในปัจจุบันอยู่ระหว่างหนึ่งเท่าครึ่งถึงเกือบสองเท่าของ GDP ต่อปี ซึ่งถือว่าสูงมากเป็นประวัติการณ์

ดัชนีไม่ได้ไม่มีข้อบกพร่อง โดยจะกำหนดมูลค่าของสินค้าและบริการทั้งหมดที่ผลิตในระบบเศรษฐกิจในระยะเวลาหนึ่งปีเทียบกับมูลค่าตลาดตราสารทุนในแต่ละวัน โดยพื้นฐานแล้วจะเป็นการเปรียบเทียบ “สต็อกกับกระแส”

มันไม่ได้ครอบคลุมระยะเวลา 15 ปีและล้านล้านดอลลาร์ของการบริจาคทางการเงินของธนาคารกลาง ซึ่งส่งผลให้ราคาสินทรัพย์พุ่งสูงกว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม ตามรายงานปี 2022 โดย Laurens Swinkels รองศาสตราจารย์ที่ Erasmus University ในรอตเตอร์ดัม และ Thomas Umlauft จากมหาวิทยาลัยเวียนนา วิธีนี้เป็นวิธีที่ “หยาบคาย แต่ตรงไปตรงมา” ในการวัดความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อตลาดหุ้นในช่วง ‘ เศรษฐกิจที่แท้จริง

Swinkels ซึ่งเป็นผู้อำนวยการบริหารฝ่ายวิจัยของ Robeco และ Umlauft ชี้ให้เห็นง่ายๆ ว่าเมื่อมีการใช้ทรัพยากรทางเศรษฐกิจมากขึ้นในตลาดทุน “ราคาหุ้นจะถูกผลักดันขึ้นโดยไม่มีกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ‘ที่แท้จริง’ เพิ่มขึ้นอย่างสมส่วน และผลตอบแทนที่คาดหวัง ตก.”

แต่อาจต้องใช้เวลาหลายปีหรือถึงหนึ่งทศวรรษก่อนที่การประเมินมูลค่าที่ขยายออกไปจะนำไปสู่การสูญเสีย “อย่างมาก” พวกเขากล่าวเสริม

“ตัวชี้วัด Buffett และคนอื่นๆ บอกว่าคุณควรกังวล ณ จุดนี้ของวงจร แม้ว่าจะไม่ได้บอกคุณว่าจะเกิดอะไรขึ้นในอีก 6-12 เดือนข้างหน้าก็ตาม” Colin Graham เพื่อนร่วมงานของ Swinkels ที่ Robeco กล่าว

จุดหวาน

ขณะนี้ ตลาดหุ้นดูเหมือนจะอยู่ในจุดที่น่าสนใจ โดยการคาดการณ์การเติบโตของกำไรปี 2024 ที่เป็นเอกฉันท์ของสหรัฐฯ กำลังติดตามอยู่ที่ 10% และอเมริกาเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยีและปัญญาประดิษฐ์ระดับโลกที่ไม่มีใครเทียบได้

การประเมินมูลค่าโดยรวมของสหรัฐฯ อาจสูง แต่ไม่มีที่ไหนเลยที่ใกล้กับจุดสูงสุดของปี 1999-2000 หรือสามปีที่แล้วด้วยซ้ำ ขอบเขตอัตราดอกเบี้ยอยู่ในเกณฑ์ดี – การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปมีแนวโน้มลดลง – และงบดุลขององค์กรและครัวเรือนอยู่ในเกณฑ์ค่อนข้างดี

การประเมินมูลค่าจะต่ำกว่ามากในยุโรปและยังคงค่อนข้างถูกในญี่ปุ่น โดยที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะยังคงติดลบอยู่อย่างมาก แม้ว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะยุตินโยบายผ่อนปรนเป็นพิเศษแล้วก็ตาม

ยิ่งไปกว่านั้น บริษัทในญี่ปุ่นยังได้รับแรงหนุนมหาศาลจากอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนแอที่สุดและเงื่อนไขทางการเงินที่หลวมที่สุดในรอบกว่า 30 ปี ไม่น่าแปลกใจเลยว่าทำไมนักลงทุนจำนวนมากถึงมั่นใจในญี่ปุ่น แม้ว่าเศรษฐกิจจะอยู่ในภาวะถดถอยทางเทคนิคก็ตาม

Tom Becker ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของทีม Global Tactical Asset Allocation ใน กลุ่ม Multi-Asset Strategies & Solutions ของ BlackRock (NYSE: BLK ) กล่าวว่า “การซื้อหุ้นที่ใหญ่ที่สุดของเราคือญี่ปุ่น”

“เราชอบเรื่องราวเชิงโครงสร้าง: ญี่ปุ่นหลุดจากกับดักหนี้/ภาวะเงินฝืด เงินเยนที่อ่อนค่าเป็นผลดีต่อรายได้ และบริษัทต่างๆ สามารถเพิ่มอัตรากำไรได้อีกครั้ง” Becker กล่าวเสริม

อัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง การว่างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว หรือภาวะช็อกทางการเงินอาจทำให้สถานการณ์แย่ลงอย่างรวดเร็ว แต่ในตอนนี้ จุดที่น่าสนใจสำหรับตลาดหุ้นทั่วโลกที่พัฒนาแล้วดูเหมือนว่าจะยังคงมีอยู่ต่อไป

(ความคิดเห็นที่แสดงที่นี่คือความคิดเห็นของผู้เขียนซึ่งเป็นคอลัมนิสต์ของ Reuters)

(โดย Jamie McGeever; เรียบเรียงโดย Andrea Ricci)